以下为阎焱演讲整理：

一、判断一家企业是不是互联网公司

在互联网时代的今天，是不是你有了一个APP（手机应用）或者Website（网站），就表明你是一个互联网企业了呢？不是。

互联网企业的本质在于，你的广告是在哪儿打的，你的推销是怎么做的，你的库存是怎么消除的，最后的结算是怎么做的。如果这些事情都是在网上做的话，你才是一个互联网公司。否则，你还是一个线下公司。

有人可能会问？是不是互联网公司，重要吗？在投资人的投资判断里，这是极其重要。

如果你是一个线下公司，估值不可能非常高。 因为你的成长，只是一个传统的商业模式的成长速度。只有当你把所有业务都在网上完成，你的成长性才有可能飞快，估值的可测量性才会这么高。

但是，中国真正的纯互联网企业并不多，而且大局已定。 BAT 已经牢牢地把握住了今天互联网行业的大部分领域。

长期来看，必定会有新的技术新的商业模式来颠覆它们，但是目前，短期内还看不到可能被替代的迹象，现在市场里存在的，  很多是伪互联网企业和伪市场需求 。

比如说很多需求是用钱砸出来的。所有人都喜欢贪小便宜。当你用免费的产品，用钱烧出来了这个需求，一旦停掉补贴，需求就没有了。

那有人可能问，比如滴滴现在烧钱补贴出来的市场，补贴结束时，大家还会不会用滴滴？

有两种情况，一种是原来市场没有需求，砸钱把需求教育出来，当用户形成了消费习惯以后，它能够自我维持。

另外一种就是，免费的时候有需求，收费的时候，需求也没有了。

所以我们一定要非常仔细地去辨别，什么是真的需求，什么是用钱烧出来的需求，用钱烧出来的需求，能不能自我维持。

二、第一必须比第二名好 10 倍以上

如果它是一个真正的互联网企业，它成功的核心在于，做到行业内的准垄断。

互联网企业所讲的垄断，和我们传统行业里面定义的垄断不太一样，我们称之为 “准垄断 ” 。什么意思呢，就是 我在我的行业里是第一，而且比第二名要好 10 倍以上。

比如都是做手机，大家成本一样，但是我的价格比你的价格高 10 倍，我的盈利比你高出 10 倍以上。典型的例子就是苹果，手机盈利占了全世界手机盈利的 90% 。苹果手机都是在中国生产的，但是我们生产每台手机的利润是不到 3 美金。

电商也是，阿里一家的业务量，比所有其他电商加起来都要大。京东又是比它后面所有电商加起来都要多。这是互联网行业的特点。

当我们去创业时，更重要的是要在所选定的细分市场里，怎么能够迅速做成准垄断，成为行业中无可争议的遥遥领先者，一开始不要求大，可能要先从某一个小的市场入口切入。

三、企业的本质是盈利

现在很多企业都在说互联网思维，比如说用户至上，体验为王，免费，颠覆式创新，以及羊毛出在猪身上等等。

商业社会从产生广告的那一天起，就是羊毛出在猪身上， “ 快鱼吃慢鱼 ” 、 “ 快速迭代 ” 这些也都不是新的东西。所以互联网新思维其实都是表面的东西，商业本质并没有改变。

在我看来，  互联网企业的商业模式有这几个特点，第一，高速增长。第二，轻资产。第三，直切用户，去中介化。第四，貌似用户无限，这个市场至少看起来是没边的巨大市场。

另外，互联网的公司都有一个特点，多少都有一点媒体公司形式。就是盈利模式中间一部分是通过广告来的。比如阿里，主要收入来自电商，但是广告也很多。

最后一点，互联网公司都不愿意谈钱，不愿意谈盈利。谈盈利好像就变得有点目光短浅了。但我个人觉得这只是个表象，互联网公司也得赚钱，只不过你为了扩大市场，把盈利的时间往后推了一推而已。

企业的本质是盈利，为未来的更大盈利而放弃短期的利益，不等于不知道怎么叫盈利，所以大家一定要记住，  免费是在互联网企业中间一个最大的陷阱 。

四、互联网企业估值是投资人最大的难题

另外一个对于互联网企业谈得比较多的，就是估值。坦率地讲，人类历史上积累的所有企业估值的方法，今天都失灵了。

目前大家能接受的估值方法有两个， 现金流折现法（ Discount ）和剩余价值法（Residual Value ） 。遗憾的是，这两种方法在今天，对互联网企业全都失灵了，我们没有办法找到一个对企业价值准确的判断。

为什么？没有正的现金流，只有负的，只有烧钱。你用这些方法怎么估值？没有办法。

尽管我们找不到一个通用的方法来对互联网企业进行估值，但是这个企业的大致价值，还是能够有个区间的。这个区间怎么来呢？三种方法。

第一，同类公司比较法。

比如说我是做互联网搜索的公司，最好的参照系就是百度。如果上市公司的股票是30 倍的 PE ，那私募投资这一块一般来说是前者的一半， 15 倍的 PE 。

第二个，估值与增长性正相关。

雀巢在过去的 30 年中，平均每年的增长率在 25% ，那它的 PE 差不多就是 25 倍，如果这个企业每年增长 50% 左右，那它的 PE 差不多 50 倍。

企业的 PE 和它的增长性是正相关的。比如小米估值 500 亿美元，为什么是 500亿？是因为小米的增长性以及小米背后米粉社区的价值。

第三，估值最终是由供求关系来决定的。

经济学中最基本的概念，价格是由供求关系决定的。其实我们投资公司，也是一个价格的问题。

比如一个项目有 10 个基金想投，价格可以高一点。反过来说，如果你自己估值了5000 万美金，但是走了一圈下来，最多只能拿到 500 万美金，你可能就需要把价值调下来。

有几个要素是最重要的，规模、社区性以及增长性，这是互联网时代做任何一个企业都必须具备的，估值也与这三点紧密相关。

不过，给初创公司的建议是，初期估值并不是那么重要，能不能够找到一个好的投资人作为搭档，这个重要得多。他有经验，可以跟你一起找到很多问题的解决办法。

本文作者亿欧网

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